阿里巴巴-W：三问：空间几何？今年产生哪些重要变化？远期有哪些看点？-20250410

港股公司报告 | 公司深度研究 阿里巴巴-W（09988） 证券研究报告 三问：空间几何？今年产生哪些重要变化？远期有哪些看点？ 我国电商渗透率仍有空间，阿里巴巴围绕用户构筑核心优势。长期而言，我国线上购物渗透 率仍有上升空间，中短期内，受消费下行影响，电商 GMV 及社零整体增速放缓，电商平台 或进入存量竞争为主的时代。虽然线上零售份额存在下滑，但阿里巴巴通过用户为先战略 GMV 实现企稳回升，围绕 88VIP 持续发展用户生态。88VIP 已为淘天积累超 4200 万高活跃、 高购买力与高黏性用户，贡献超 25%淘天 GMV。2024 年，淘天充分升级购物权益，引入天 天 2 元红包、退货运费包、售后保障包，并持续精细化运营，设计生活卡、购物卡及全能卡， 充分发挥其权益覆盖吃穿住行，联名合作范围广的生态优势。 组织结构精简，回购持续提升股东回报。2023 年底，吴泳铭确立"用户为先、AI 驱动"两大 战略重心，同时负责淘天+阿里云两大核心业务。其中，淘天在组织结构上率先变革，将天 猫淘宝作为基础，并令吴嘉统管用户增长的用户平台事业部，以及商业变现的阿里妈妈事业 部，同时抓住流量买、卖两端。战略目标上，淘天 ...