美团-W：美团24Q4点评：核心主业好于预期，海外加大投入-20250410

美团-W 03690.HK 公司研究 | 季报点评 美团 24Q4 点评：核心主业好于预期，海 外加大投入 核心观点 1）外卖：单量高个位数增长，单均 OP 同比提升。运营端，我们测算 24Q4 外卖订 单同增高个位数。需求侧，"省"的用户心智进一步强化。供给侧，拼好饭激发更 多消费需求并提高了用户消费频次，品牌卫星店帮助品牌餐饮商家有效实现低成本 扩张，以及神抢手更好满足消费者对品质外卖需求。收入端，宏观因素影响下 24Q4AOV 同比下降、但跌幅环比有所收窄，配送收入、广告变现效率提升，一定 程度上抵消 AOV 下滑对收入的不利影响。利润端，我们判断拼好饭单量占比提升， 低价订单 UE 持续改善，以及货币化率提升，综合作用下单均 OP 同比继续改善、 环比有所下降。展望，宏观经济持续对外卖单量和 AOV 造成影响，同时外卖商户对 营销 ROI 转化效率的看重或使得部分线下预算转投线上渠道，带来广告收入增长的 结构性机会。此外，骑手社保方面，将在二季度开始试点社保方案，持续关注公司 运营提效对相关成本的抵消影响。 2）闪购：全年实现盈利。运营端，我们测算 24Q4 闪购订单同增约 25%。需求 侧，即时零售 ...