债券深度报告：场外兑付怎么看？

债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券深度报告】 场外兑付怎么看？ ❖ 近期中航产融发布公告，拟与债券及债务融资工具持有人达成协议转"场外有 序兑付"，并对公开发行的债券及债务融资工具进行注销/摘牌处理。 ❖ 如何理解场外兑付？ 1、场外兑付定义：是指发行人与债券持有人协商一致后，不经债券托管结算 机构，直接自行划款完成兑付的行为。 2、政策依据：1）银行间市场对场外兑付有明确规范，要求通过特别议案（2/3 参会表决权+半数总表决权）后，发行人与同意注销的持有人签约，未注销份 额可存续；2）交易所暂无专门规定，若场外兑付被认定为重大事项需 2/3 全 体表决权通过，一般事项则需半数，目前政策未明确对其进行归类定义。 3、场外兑付的影响：1）对发行人而言，场外兑付有助于维护市场形象与融资 能力，缓解短期流动性压力。2）对投资者而言，场外兑付可能带来债券流动 性降低与估值波动风险，但同时也有助于避免发行人出现流动性危机，导致债 券实质性违约，从而对投资者造成更大的损失。 ❖ 场外兑付历史案例有何特征？ 1、历史上场外兑付案例共 14 起，主要发生在 2019-2022 年。多系公司流动性 紧张等原因难以履行条款 ...