贵州茅台（600519）：全年业绩符合预期，茅台酒量增略超预期

公司报告 | 年报点评报告 贵州茅台（600519） 证券研究报告 全年业绩符合预期，茅台酒量增略超预期 【业绩总结】24 年公司营业收入/归母净利润分别 1708.99/862.28 亿元（同 比+15.71%/+15.38%）；24Q4 公司营业收入/归母净利润分别 501.23/254.01 亿元（同比+12.83%/+16.21%）。 【分红率】年度累计分红比例 75%。 【2025 目标】实现营业总收入较上年度增长 9%左右。 盈利预测：25 年公司或通过控货飞天&珍品，同时增加 1000ml 公斤茅&生 肖酒等投放实现批价稳定/业绩增长，系列酒继续成为公司重要增长引擎。 我们预计 25-27 年公司营业收入同比+9%/+8%/+8%至 1903/2059/2224 亿 元，归母净利润同比+9%/+8%/+8%至 943/1022/1108 亿元，对应 PE 分别为 21X/19X/18X，维持"买入"评级。 风险提示：宏观经济影响，消费疲软，行业政策变动，飞天茅台批价波动。 产品：茅台酒销量略超预期，系列酒为重要驱动力。 一、24 年：酒类收入 1706.12 亿（同比+15.89%），销量/吨价 ...