太平鸟（603877）：2025Q1毛利率同比改善，渠道调整预计接近尾声

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2025 04 11 年 月 日 太平鸟（603877.SH） 2025Q1 毛利率同比改善，渠道调整预计接近尾声 2025Q1 公司收入同比-8%/归母净利润同比-22%。1）2025Q1 公司收入为 16.7 亿 元，同比-8%；归母净利润为 1.2 亿元，同比-22%；扣非归母净利润为 0.9 亿元，同 比-21%；非经常损益 0.4 亿元主要系政府补助。2）盈利质量方面，毛利率同比明显提 升，但由于各项费用率增加，净利润率同比下降：2025Q1 公司毛利率同比+4.8pct 至 60.0%（我们判断主要系公司优化控制加盟发货产品结构、加强电商折扣管控所致）； 销售/管理/财务费用率同比分别+4.8pct/+0.7pct/+0.3pct 至 40.6%/7.5%/1.0%，（我 们判断销售费用率同比提升主要系直营渠道存在较多刚性费用所致）；综合以上， 2025Q1 公司净利率同比-1.4pct 至 7.4%。 分品牌：各品牌收入同比均有下降，但毛利率有所改善。分品牌来看：1）收入：2025Q1 PB 女装/PB 男装/乐町/MP 童装销售同比分别-1 ...