西部矿业（601168）：力矿山满产超产，冶炼业务拖累业绩

证券研究报告 | 2025年04月14日 玉龙铜矿：玉龙铜业 2024 年净利润 54.1 亿元，归母利润 31.4 亿元，是 公司盈利的主要来源。2024 年玉龙铜矿生产铜 15.91 万吨，同比增加 4.5 万吨；副产钼 4009 吨，同比增加 608 吨。如果只考虑铜，粗略测算 玉龙铜矿吨铜净利润达到 3.4 万元。玉龙铜矿正在开展 3000 万吨扩能 项目前期手续办理工作，简单测算玉龙铜矿未来年产铜将超过 21 万吨。 风险提示：产能释放低于预期，金属价格下跌风险。 投资建议：维持"优于大市"评级 参照年初以来主要有色金属价格走势，假定 2025-2027 年国内阴极铜现 货年均价均为 75000 元/吨，锌锭现货年均价均为 23400 元/吨，铅锭现 货均价为 17000 元/吨，铅精矿加工费 1000 元/吨，锌精矿加工费 4000 元/吨，铜精矿计价系数 96%。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 38.98/45.89/52.87 亿元,同比增速 33.0/17.7/15.2%；摊薄 EPS 分别为 1.64/1.93/2.22 元，当前股价对应 PE 分别为 9.3/7.9/6 ...