证券分析师 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 崔健 渤海证券研究所晨会纪要（2026.03.31） 基金研究 公私募规模齐扩张，权益市场仍处于震荡调整区间——公募基金周报 公司研究 国内资源持续扩展，增量项目释放动能——西部矿业（601168）2025 年年报 点评 行业研究 港股运动服饰显经营韧性，气温回升关注户外赛道——轻工制造&纺织服饰 行业周报 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 6 晨会纪要（2026/03/31） 晨会纪要（2026/03/31） 基金研究 公私募规模齐扩张，权益市场仍处于震荡调整区间——公募基金周报 宋 旸（证券分析师，SAC NO：S1150517100002） 张笑晨（证券分析师，SAC NO：S1150525070001） 1、本周市场回顾 上周统计区间为 2026 年 3 月 23 日至 2026 年 3 月 27 日，权益市场主要指数全部下跌，其中，跌幅最大的 是创业板指，下跌 1.68%。31 个申万一级行业中 9 ...

公 公司点评 国内资源持续扩展，增量项目释放动能 ——西部矿业(601168)2025 年年报点评 分析师： 张珂 SAC NO： S1150523120001 2026 年 3 月 30 日 有色金属-------铜 事件： 证券分析师 张珂 zhangke@bhzq.com 022-23839062 公司发布 2025 年年报，公司 2025 年实现营业收入 616.87 亿元，同比增长 23.31%；归母净利润 36.43 亿元，同比增长 24.26%；扣非后归母净利 36.18 亿元，同比增长 22.77%。 研究助理 评级： 增持 上次评级： 增持 最新收盘价： 25.30 点评： 非经常性损益影响 2025 年 Q4 盈利 根据公司公告，2026 年公司计划生产：矿产铜 172,026 金属吨、矿产铅 63,419 金属吨、矿产锌 127,640 金属吨、铁精粉 221.6 万吨、冶炼铜 324,372 吨、 冶炼铅 139,736 吨、冶炼锌 180,631 吨。增量项目有望支撑公司未来业绩增 长：（1）玉龙铜矿三期工程于 2025 年 6 月获西藏自治区发改委核准，项目建 成后矿石处理能力将提 ...

2026 年 3 月 30 日 行业研究 COMEX 铜非商业空头持仓降至近 6 年低位，9 月美联储加息概率升至 22% ——铜行业周报（20260323-20260327） 要点 本周小结：短期铜价震荡，仍看好 2026 年铜价上行。截至 2026 年 3 月 27 日， SHFE 铜收盘价 95930 元/吨，环比 3 月 20 日+1.26%；截至 3 月 27 日，LME 铜收盘价 12141 美元/吨，环比 3 月 20 日+2.59%。（1）宏观：中东地缘风险 或导致油价维持高位，市场对"滞涨"担忧加重并开始朝向"加息交易"，对铜 价构成压制。（2）供需：TC 现货价再创新低，显示铜精矿现货采购依然紧张； 国内铜社会库存下降明显，线缆企业开工率继续回升，4-6 月空调排产环比回升， 预计去库有望延续。2026 年供需偏紧的矛盾依然未变，继续看好铜价上行。 库存：国内铜社库-18%、LME 铜库存环比+3.7%。（1）港口铜精矿库存：截至 2026 年 3 月 27 日，国内主流港口铜精矿库存 57.5 万吨，环比上周+12.2%。 （2）全球电解铜库存：截至 2026 年 3 月 27 日，全球 ...

晨会纪要 证券研究报告 2026 年 03 月 30 日 核心结论 分析师 【食品饮料】金徽酒（603919.SH）2025 年报点评：合同负债增加，产品 结构提升 金徽酒深入推进以"品牌引领下的用户工程+市场深度掌控=以小生态带动大 生态"为核心的营销转型，持续优化产品结构，通过金徽 28 高端引领，金 徽 18、柔和金徽、能量金徽系列产品销量稳健增长。 【有色金属】金力永磁（300748.SZ）25 年年报业绩点评：25 年公司业绩 高增，筑牢新能源及节能环保核心优势 公司持续强化新能源及节能环保领域的市场领先优势。分下游应用来看，新 能源汽车及汽车零部件为第一大收入来源，2025 年公司实现销售收入 39.41 亿元，同比增长 30.31%，产品可装配新能源乘用车约 650 万辆，覆盖全球 前十大新能源汽车生产商；节能变频空调领域贡献收入 19.17 亿元，同比增 长 12.66% 【医药生物】和黄医药（0013.HK）2025 年年报点评：业绩符合预期，ATTC 平台潜力品种值得期待 盈利预测与评级：预计公司 2026-2028 年实现收入 6.30/7.30/8.34 亿美元， 同比增长 14.9% ...

投资建议与投资标的 风险提示 有色金属行业 行业研究 | 行业周报 有色周报：滞胀预期深化，价格震荡蓄势 核心观点 下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 核心观点：滞胀预期深化，价格震荡蓄势。上周市场已经对此前的"衰退交易"有所纠 偏，贵金属和工业金属价格均有明显修复。随着滞胀交易继续，贵金属超额收益或逐步 显现，而工业品则延续区间震荡。 投资标的： 相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金 (600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业 (603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚 信(603979，未评级)。 国家/地区 中国 行业 有色金属行业 报告发布日期 2026 年 03 月 30 日 看好维持 于嘉懿 执业证书编号：S0860525110005 yujiayi1@orientsec.com.cn 021-63326320 兰洋 执业证书编号：S0860525120002 lanyang@orientsec.com.cn 0 ...

证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2026 年 3 月 29 日 [Table_Title] 中东电解铝供应确定性收缩，关注左侧布局价值 [Table_Title2] 有色-基本金属行业周报 [Table_Summary] 报告摘要: ►贵金属：美伊冲突持续，贵金属定价向通胀与利率 博弈切换 本周 COMEX 黄金下跌 0.05%至 4,489.70 美元/盎司， COMEX 白银上涨 2.89%至 69.77 美元/盎司。SHFE 黄金下跌 3.90%至 998.66 元/克，SHFE 白银下跌 0.77%至 17,489.00 元/ 千克。 本周金银比下跌 2.86%至 64.35。本周 SPDR 黄金 ETF 持 仓减少 137,805.42 金衡盎 司，SLV 白银 ETF 持仓 增加 5,162,058.80 盎司。 周一，美国 1 月营建支出月率 -0.3%，预期 0.10%，前值 由 0.30%修正为 0.8%。 周二，美国 3 月标普全球制造业 PMI 初值 52.4，预期 51.3，前值 51.6。美国 3 月标普全球服务业 PMI 初值 51.1，预 期 51.5，前值 ...

有色金属行业 行业研究 | 行业周报 有色周报：滞胀预期深化，价格震荡蓄势 核心观点 投资建议与投资标的 核心观点：滞胀预期深化，价格震荡蓄势。上周市场已经对此前的"衰退交易"有所纠 偏，贵金属和工业金属价格均有明显修复。随着滞胀交易继续，贵金属超额收益或逐步 显现，而工业品则延续区间震荡。 投资标的： 相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金 (600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业 (603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚 信(603979，未评级)。 于嘉懿 执业证书编号：S0860525110005 yujiayi1@orientsec.com.cn 021-63326320 兰洋 执业证书编号：S0860525120002 lanyang@orientsec.com.cn 021-63326320 | 供给矛盾难解，锡价蓄势向上：锡行业动 | 2026-03-28 | | --- | --- | | 态更新 | | | 全球超额备库开启，稀 ...

►贵金属：美伊冲突持续，贵金属定价向通胀与利率 博弈切换 本周 COMEX 黄金下跌 0.05%至 4,489.70 美元/盎司， COMEX 白银上涨 2.89%至 69.77 美元/盎司。SHFE 黄金下跌 3.90%至 998.66 元/克，SHFE 白银下跌 0.77%至 17,489.00 元/ 千克。 本周金银比下跌 2.86%至 64.35。本周 SPDR 黄金 ETF 持 仓减少 137,805.42 金衡盎 司，SLV 白银 ETF 持仓 增加 5,162,058.80 盎司。 证券研究报告|行业研究周报 周一，美国 1 月营建支出月率 -0.3%，预期 0.10%，前值 由 0.30%修正为 0.8%。 [Table_Date] 2026 年 3 月 29 日 周二，美国 3 月标普全球制造业 PMI 初值 52.4，预期 51.3，前值 51.6。美国 3 月标普全球服务业 PMI 初值 51.1，预 期 51.5，前值 51.7。美国 3 月里奇蒙德联储制造业指数 0，前 值-10。 [Table_Title] 中东电解铝供应确定性收缩，关注左侧布局价值 [Table_Title2] ...

有色金属周报 20260329 交易从需求侧到供给侧，配置时点来临 glmszqdatemark 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 | 代码 | 简称 | 股价（元） | | EPS（元） | | | PE（X） | | 评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 2024A | 2025E | 2026E | 2024A | 2025E | 2026E | | | 603993.SH | 洛阳钼业 | 17.58 | 0.63 | 0.95 | 1.29 | 28 | 19 | 14 | 推荐 | | 000807.SZ | 云铝股份 | 28.73 | 1.27 | 1.75 | 2.31 | 23 | 16 | 12 | 推荐 | | 603799.SH | 华友钴业 | 59.90 | 2.50 | 3.15 | 4.17 | 24 | 19 | 14 | 推荐 | | 002738.SZ | 中矿资源 | 73.02 | 1.05 | 0. ...

2025 年归母净利润 36.18 亿元（+23%），2026 年目标营收 560 亿 元、利润总额 60 亿元，预期业绩持续增长。 玉龙铜矿三期 2027 年初投产，届时处理能力升至 3,000 万吨/年，吨成 本预计由 3 万元升至 3.5 万元。 2026 年 1 月支付 86 亿元收购茶亭铜矿，目标 2030 年建成达产，共伴 生金 240 吨，2026 年勘察投入约 1 亿元。 冶炼板块扭亏明确，2025 年 9 月起连续盈利，2026 年 Q1 盈利可观， 预计全年实现板块整体盈利。 2026 年资本开支计划 31.5 亿元，其中 24 亿元投向玉龙三期；分红受 大额收购影响阶段性承压，但承诺均值≥30%。 2025 年计提减值 6.38 亿元，主因钒价下跌及部分矿山开采经济性不佳； 套保业务导致 5.5 亿元负投资收益。 公司 2025 年度的利润分配方案、资源增储进展以及主要基建项目的建设情况 是怎样的？ 在利润分配方面，2025 年公司实施了两次分红。前三季度每 10 股派发现金 0.4 元，共计 9,532 万元；年度计划每 10 股派发现金 0.6 元，共计 1.4,298 亿元。202 ...