点评报告：2017-2020年关税扰动，债市走势全复盘

丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 2017-2020 年关税扰动，债市走势全复盘 报告要点 [Table_Summary] 2025 年 4 月 9 日，美国所谓"对等关税"正式落地，如何以史为鉴成为把握债市走向的关键。 回溯 2017-2020 年，债市经历四阶段逻辑切换：预期扰动期，短端受益于政策对冲、长端受制 于通胀与信用收缩；关税落地期，外资增配短债与财政发力驱动曲线陡峭化，外部冲击逐步钝 化；谈判缓和期，宽货币宽信用共振扭转债市趋势；和谈及博弈并行期，政策精准调控重塑定 价逻辑。债市对关税扰动呈现"适应性"特征，即期消息冲击强于政策落地后的定价修正。未 来债市或复刻"情绪扰动-政策对冲-回归基本面"的逻辑路径，收益率或走出"倒 N"型。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 SAC：S0490524080003 SFC：BVN394 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title2] 2017-2020 年关税扰动，债市走势全复盘 [Table_Summary2] 事件描述 20 ...