英伟达（NVDA）：H20受限或堵住以内存弥补算力漏洞

证券研究报告 英伟达(NVIDIA) (NVDA US) H20 受限或堵住以内存弥补算力漏洞 | 华泰研究–海外科技 | | 动态点评 | | --- | --- | --- | | 2025 年 4 月 | 17 日│美国 | 半导体 | 英伟达 4/15 公告称，向中国（含港澳）与其他 D:5 国家出口 H20 芯片需获 美国政府许可，并预计 Q1 计提 55 亿美元相关费用，包括库存和采购承诺 等。据 CNBC 估算，2024 年 H20 为英伟达贡献约 120-150 亿美元收入。 本轮限制不仅针对 H20 本身，我们认为重点为涵盖所有在内存带宽、互连 带宽或两者组合上达 H20 水平（配备 96GB HBM3 和 4.0TB/s 内存带宽） 的产品，以堵住以内存和带宽速度来弥补算力（performance density）的漏 洞。AMD 也于 4/16 发布公告 MI308（我们估计内存与 MI300 相当，为 192GB HBM3）也受影响，涉及 8 亿美元相关费用。两家公司在消息出来后，4/16 盘前股价均跌达 7%。我们也认为日后若 Blackwell 发出口版亦难逃被禁。 据英伟达官网， ...