山东路桥（000498）：盈利逐季改善，海外拓展成效显现

证券研究报告 山东路桥 (000498 CH) 盈利逐季改善，海外拓展成效显现 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 17 日│中国内地 | 建筑施工 | 山东路桥 2024 年实现营收 713.48 亿元（yoy-2.29%），归母净利 23.22 亿 元（yoy+1.47%）。24Q4实现营收 286.69亿元（yoy+4.40%，qoq+102.15%）， 归母净利 8.66 亿元（yoy-1.80%，qoq+98.05%），高于我们此前预期（7.18 亿元），主要系毛利率、期间费用率延续改善。我们认为随着政策转向稳增 长、化债加码，公司需求和现金流有望迎来改善，维持"买入"。 毛利率持续优化，期间费用良好管控 24 年公司路桥施工/路桥养护/材料销售业务分别实现营收 624.2/50.0/12.3 亿元，同比-2.24%/+11.80%/-37.61%，综合毛利率同比提升 0.27pct 至 13.20%，其中施工业务毛利率同比-0.04pct 至 12.35%，在资金面偏紧、施 工进度趋缓背景下呈现一定韧性。分区 ...