西部矿业：稀缺高分红铜矿股，玉龙三期扩产可期-20250418

证券研究报告 西部矿业 (601168 CH) 稀缺高分红铜矿股，玉龙三期扩产可期 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 17 日│中国内地 | 有色金属 | 西部矿业发布年报，2024 年实现营收 500.26 亿元（yoy+17.02%），归母净 利 29.32 亿元（yoy+5.10%），扣非净利 29.47 亿元（yoy+15.30%），低于 我们先前的预期（2024 年归母净利 37.88 亿元），主因冶炼亏损、资产减值 损失超预期。其中 Q4 实现营收 133.00 亿元（qoq+13.21%），归母净利 1.99 亿元（qoq-82.09%）。公司是 A 股少见的高分红铜矿公司；且核心资产玉龙 铜矿三期扩产项目投产后有望驱动公司进一步成长，维持"增持"评级。 2024Q4 铜冶炼加工费下滑、大额资产减值损失拖累业绩 据 SMM，国内铜精矿计价系数由 2024Q3 的 92.8%上升至 Q4 的 94%，铜 冶炼厂利润空间受到大幅压缩甚至出现亏损，公司青海铜业外购矿冶炼部分 利润承压，公司 Q4 整体毛利率环比 ...