濮耐股份（002225）：海外工厂步入正轨，期待氧化镁放量

证券研究报告 濮耐股份 (002225 CH) 海外工厂步入正轨，期待氧化镁放量 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 18 日│中国内地 | 专用材料 | 海外工厂经营逐渐步入正轨，期待活性氧化镁贡献增量 24 年公司海外收入 14.5 亿元，收入占比同比+1.1pct 至 28.0%，其中美国 工厂收入同比+72%，塞尔维亚工厂的市场开拓和销售情况也已步入正轨， 海外工厂布局有望进一步提升公司国际竞争力。同时，24 年公司原材料事 业部重点拓展湿法冶金提镍提钴的高效沉淀剂市场，24H2 高效沉淀剂产品 已成功入围多家客户的合格供应商，获得了包括格林美等客户的认可，目前 已实现高效沉淀剂产品的批量供货，25 年有望为公司业绩带来新的增量。 盈利预测与估值 考虑传统钢铁行业需求承压，我们下调公司耐材销量假设，预计公司 25-27 年归母净利为 2.6/3.0/3.5 亿元（前值 2.9/3.3/-亿元，25-26 年下调 11%/9%）， 可比公司 25 年 Wind 一致预期均值 17xPE，虽然国内传统耐材需求承压， ...