华东医药（000963）：工业板块带动24年归母净利超预期

证券研究报告 华东医药 (000963 CH) 工业板块带动 24 年归母净利超预期 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 18 日│中国内地 | 化学制药 | 公司公布 2024 年报，2024 年实现营收 419.1 亿元（yoy+3.2%），归母净 利 35.1 亿元（yoy+23.7%），扣非净利 33.5 亿元（yoy+22.5%）。其中 4Q24 实现营收 104.3 亿元（yoy+1.9%），归母净利 9.5 亿元（yoy+46.2%），完 成股权激励目标。24 年归母净利高于我们预期（预期归母净利 33.4 亿元）， 主因高毛利工业板块恢复较好，24 年毛利率同比提升 0.8pct，同时规模效 应显现（24 年销售费用率-1.1pct）。考虑到自研创新药有望 BD 出海+25 年 集采影响较小+国内创新药密集获批，维持"买入"。 盈利预测与估值 考虑到公司短期集采风险较小，创新药获批放量，我们调整 25-27 年归母净 利至 40.49/46.40/52.29 亿元（较 25/26 前值上调 0.8/4.5 ...