华熙生物：业绩阶段性承压，期待变革逐步落地显效-20250418

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 04 18 年 月 日 原料/医疗终端业务稳健同增 9.47%/32.03%，皮肤科学创新转化业务承压。 2024 年分业务板块来看： 1）原料业务：实现收入 12.36 亿元（yoy+9.47%），其中国际市场原料实现收入 6.08 亿元（yoy+17.65%），美洲、欧洲、东南亚等地销售收入同比增长均超过 20%。 毛利率方面，原料业务（不含弗思特）整体毛利率为 65.57%，同比+0.86pcts， 医药级透明质酸原料毛利率为 87.56%。公司原料产品不断丰富，2024 年进行原 料及合成生物研发项目 96 个，10 种生物活性物原料新产品完成上市。 2）医疗终端业务：实现收入 14.40 亿元（yoy+32.03%），毛利率同比+2.27pcts 至 84.37%，医美业务变革效果显著，运营能力提升，费用率稳步下降。皮肤类医 疗产品实现收入 10.73 亿元（yoy+43.57%），公司医美机构覆盖数量为 7000 家， 同增 30%+。其中差异化优势品类微交联润致娃娃针收入同增 100%+，覆盖机构 数量超 5000 家；坚持产品 ...