国泰集团（603977）：商誉计提压制全年利润，看好长期成长

证券研究报告 国泰集团 (603977 CH) 商誉计提压制全年利润,看好长期成长 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 18 日│中国内地 | 航空航天 | 国泰集团 24 年实现营收 23.54 亿元（yoy-7.34%），归母净利 1.81 亿元（较 23 年调整后 yoy-40.84%）。其中 Q4 实现营收 6.51 亿元（yoy-10.87%， qoq+12.78%），归母净利-3777.68 万元（yoy-147.29%，qoq-146.06%）。 业绩低于预期（前次 24 年归母净利润预测值为 3.38 亿元），主要系控股子 公司太格时代 2024 年计提商誉减值准备 1.15 亿元，同时 24 年民爆需求偏 弱。我们认为随着公司含能材料产线顺利推进，以及赣粤运河等基建项目驱 动民爆产品需求向上，公司长期成长空间广阔，维持"买入"评级。 民爆产品：工业炸药销量保持平稳，毛利率有所提升 1）工业包装炸药：24 年销量 12.33 万吨（yoy+0.24%），营收 7.59 亿元 （yoy-3.74%），销售单 ...