鸿路钢构（002541）：25年有望迎来经营拐点

证券研究报告 公司发布年报：2024 年实现营收 215 亿，同比-8.60%，归母净利 7.72 亿， 同比-34.51%，扣非净利 4.81 亿，同比-44.9%，归母净利基本符合我们的 预期（7.6 亿），其中 24Q4 实现营收 56.3 亿，同比-14.4%，归母净利 1.17 亿，同比-59.7%。我们认为公司在经过两年智能化改造投入后，25 年有望 迎来资本开支影响减弱、产能利用率恢复爬坡趋势、机器人应用降本增效阶 段。25Q1 经营需求显著优于行业，新签订单量预计 137 万吨，同比+13.9%， 已体现出龙头市场拿单优势，25Q1 实现产量 104.91 万吨，同比+14.3%， 产量显著提升则验证了产能利用率继续爬坡能力，未来有望进一步受益于关 税扰动下的内需提振，维持"买入"评级。 Q4 吨毛利环比改善，受减值影响吨净利承压 24 年新签合同额 283 亿，同比-4.76%，考虑到钢价下行影响，若按照披露 的重大项目销售均价测算，24 年新签订单量 137 万吨，同比+3.1%。24 年 钢结构产量 451 万吨，同比+0.51%，产能利用率同比+0.3pct 至 86.7%， 销量 4 ...