乖宝宠物（301498）：Q1盈利超预期，品牌高端化成效显著

证券研究报告 乖宝宠物 (301498 CH) Q1 盈利超预期，品牌高端化成效显著 | 华泰研究 | | 年报点评 | | --- | --- | --- | | 2025 年 4 月 | 22 日│中国内地 | 饲料 | 公司公布 2024A及 2025年一季报业绩：24A收入 52.5 亿元，同比增长 21%； 归母净利润 6.25 亿元，同比+46%。其中第四季度收入 15.7 亿元，同比/环 比 29.5%/26.4%；归母净利润 1.54 亿元，同比/环比 34.8%/-4.7%。2025Q1 公司实现营收 14.8 亿元，同比增长 34.8%，实现归母净利润 2.04 亿元，同 比增长 37.7%。公司 2024 年略低于我们此前 6.4 亿元的预期，主系 Q4 激 励费用计提较多；2025Q1 略超我们此前 1.8~2.0 亿元的预期，主系以弗列 加特、barf 系列为代表的高端产品营收同比高增带来。国内宠物经济高增红 利+进口宠粮加关税或加速国产替代，公司产品/渠道/营销方面无短板，强 者恒强逻辑得到充分验证，我们上调目标价至 130 元，维持"买入"评级。 2024 年完美收官，毛利率大幅 ...