国药股份（600511）：母公司业绩稳健增长

证券研究报告 国药股份 (600511 CH) 母公司业绩稳健增长 | 华泰研究 | | | 季报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 25 日│中国内地 | 医药商业 | 公司 1Q25 收入/归母净利润/扣非归母净利润 127.13/4.59/4.46 亿元，同比 +4.9%/-0.1%/-2.6%。由于受市场环境影响，部分客户回款周期延长，以及 带量采购品种付款压力加大等影响，1Q25公司归母净利润增速仍相对承压， 我们认为公司基本业务稳固，短期归母净利润波动不改长期增长逻辑，维持 买入评级。 1Q25 投资收益同比平稳增长，部分子公司拖累业绩表现 我们维持盈利预测，预测公司 25-27 年归母净利润分别为 21.0/22.1/23.1 亿 元，同比+5.0%/+5.0%/+4.8%，对应 EPS 2.78/2.92/3.07 元。考虑到公司 精麻分销市占率领先，北京普药配送业务稳固，短期净利业绩波动不改长期 增长逻辑，我们给予公司 25 年 15x PE 估值（可比公司 25 年 Wind 一致预 期均值 11x），维持目标价 41.76 元。 ...