北方导航（600435）：2024年年报及2025年一季报点评：1Q25营收同比大增347%，全年效益稳步提升预期乐观

➢ 期间费用率总体稳定；回款节奏影响经营现金流。2024 年公司期间费用同 比减少 7.7%至 4.9 亿元，期间费用率同比增加 2.9ppt 至 17.7%，具体看，1） 销售费用率同比增加 0.1ppt 至 2.1%；2）管理费用率同比增加 2.7ppt 至 8.9%； 3）财务费用率为-0.5%，去年同期为-0.6%；4）研发费用率同比增加 0.03ppt 至 7.2%。截至 1Q25 末，公司：1）应收账款及票据 45.8 亿元，较年初减少 1.6%； 2）存货 5.3 亿元，较年初减少 1.9%。2024 年，公司经营活动净现金流为-5.5 亿元，2023 年为 2.0 亿元，主要系回款影响。 ➢ 投资建议：公司是行业导航控制和弹药信息化核心标的，布局导航与控制、 军事通信、智能集成连接产业，把握智能化、无人化发展趋势。同时公司持续加 大降本增效力度，推动提升经营韧性。我们预计，公司 20252027 年归母净利 润分别是 2.61 亿元、3.84 亿元、5.05 亿元，当前股价对应 20252027 年 PE 分别是 64x/43x/33x。我们考虑到公司在行业的龙头地位，维持"推荐"评级。 ...