Investment Rating - The report rates the military industry as "Buy" [1] Core Insights - The second Commercial Aerospace Industry Development Conference has opened, and Japan has officially received the "Tomahawk" missiles. The intensification of great power competition is a long-term trend, indicating a positive long-term outlook for the military industry [3][9] Summary by Sections Investment Thesis - Key investment themes include: 1) Assembly: AVIC Shenyang Aircraft, Aerospace South Lake, AVIC Xi'an Aircraft, and GD Radar 2) Components: AVIC Optoelectronics, Unisoc, Shaanxi Huada, Zhenhua Technology, Zhimin Technology, Guobo Electronics, and Ruichuang Micro-Nano 3) Subsystems: Aero Engine Corporation of China, AVIC Avionics, North Navigation, and Aerospace Electronics 4) Materials and Processing: AVIC High-Tech, Filihua, Guangwei Composite, Huayin Technology, Plit, Western Materials, Aviation Materials, Jiach Technology, and Hangya Technology [5][9] Market Review - The military sector experienced a decline, with the defense and military index dropping by 1.66%, underperforming the broader market by 0.57 percentage points, ranking 25th out of 29 [11][12] - The Shanghai Composite Index fell by 1.09%, and the ChiNext Index dropped by 1.68% [11][12] Key Events - The second Commercial Aerospace Industry Development Conference opened in Shenzhen, focusing on aerospace technology, low-orbit satellites, deep space exploration, and commercial launch technologies [22][23] - China Southern Airlines' C919 domestic aircraft commenced operations on the Guangzhou to Wenzhou route, marking a significant milestone in domestic aviation [25][26] - Germany's arms exports are projected to reach a record high in 2025, with a total value exceeding €131.1 billion [27][28]

证券研究报告 航天军工 重视无人智能装备发展 截至 3 月 28 日，美以伊冲突已持续一个月，冲突方都使用了较多的无人机 进行作战，其中伊朗使用的沙赫德-136 无人机对美国和以色列以及海湾地 区国家造成了有效打击，而俄乌冲突中也使用了大量的低成本无人机作战， 并且都将无人机作为主战装备进行生产和部署。 3 月 25 日-3 月 27 日，CCTV-7 国防军事频道连续播放 3 集《无人之竞》专 题报道，分别介绍了我国蜂群无人机、机器狼群和隐身无人机装备的发展和 应用情况，同时还详细展示了先进巡飞弹、激光武器等新质新域装备的作战 细节，展示了我国在无人智能装备领域取得了累累硕果。我们认为"十五五" 期间，国防建设对无人智能装备将由小批量研制需求转向大批量列装需求， 建议重视无人智能装备的投资机遇。 中长期观点：关注新装备建设周期下的新结构 展望"十五五"，国防和军队现代化将实现高质量推进，实现由"量"的增值转 向"质"的提升。我们认为，"十五五"期间，我军装备需求有望在总量稳中有 增的情况下出现显著的结构性机会，新增量或将出现在"十五五"规划建议中 提到的新域新质、无人智能与反制、先进武器以及低成本装备等方面 ...

Core Insights - The report highlights the significant growth potential in the defense and aerospace sector, particularly with the recent developments in China's commercial aviation market and the increasing demand for gas turbines [5][15][16]. Group 1: Industry Overview - The China Commercial Aircraft Corporation (COMAC) supplier conference indicates a new phase of large aircraft entering mass production, with the C919 aircraft expanding its operational routes significantly [5][15]. - The gas turbine market has seen a dramatic price increase, with unit costs rising from approximately $2,000 to $3,000 per kilowatt, reflecting a nearly 50% increase driven by supply chain pressures [5][16]. Group 2: Investment Opportunities - The report identifies several key investment themes based on the "S-curve" cycle evolution, focusing on supply chain reforms, military exports, and emerging industries such as commercial aerospace and AI [5][17]. - Specific companies to watch include: - Aviation Power and Control, which are positioned to benefit from high-end aviation equipment production and maintenance needs [5][24][25]. - Zhonghang Xifei and Zhonghang Heavy Machinery, which are major players in military and civil aircraft manufacturing [5][26][27]. - Guangwei Composite Materials, recognized as a core supplier in the aerospace carbon fiber market, with multiple growth avenues in new materials and applications [5][28]. Group 3: Financial Analysis - The report provides a detailed financial analysis of key companies, including projected earnings per share (EPS) and price-to-earnings (PE) ratios for 2025 and 2026, indicating a generally positive outlook for the sector [7]. - For instance, Aviation Power is expected to have a dynamic PE of approximately 24X in 2025, reflecting strong growth potential in the aviation supply chain [5][27]. Group 4: Market Trends - The defense sector is experiencing a shift towards modernization and increased demand for advanced technologies, with a focus on integrating AI and quantum computing into military applications [5][17][20]. - The report emphasizes the importance of domestic production capabilities and the ongoing trend of localization in the semiconductor industry, which is expected to drive growth in the coming years [5][20].

北方导航控制技术股份有限公司 2025 年度 内部控制审计报告 索引 页码 正文 1-2 内部控制审计报告 XYZH/2026BJAG1B0147 我们的责任是在实施审计工作的基础上，对财务报告内部控制的有效性发表审计意 见，并对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷进行披露。 三、 内部控制的固有局限性 内部控制具有固有局限性，存在不能防止和发现错报的可能性。此外，由于情况的 变化可能导致内部控制变得不恰当，或对控制政策和程序遵循的程度降低，根据内部控 制审计结果推测未来内部控制的有效性具有一定风险。 四、 财务报告内部控制审计意见 我们认为，北方导航公司于 2025 年 12 月 31 日按照《企业内部控制基本规范》和 相关规定在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制。 北方导航控制技术股份有限公司 北方导航控制技术股份有限公司全体股东： 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求，我们审计 了北方导航控制技术股份有限公司（以下简称北方导航公司）2025 年 12 月 31 日财务报 告内部控制的有效性。 一、 企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》 、《企业内部控制应用指 ...

审计报告 北方导航控制技术股份有限公司 | 索引 | | 页码 | | --- | --- | --- | | 审计报告 | | 1-4 | | 公司财务报表 | | | | — | 合并资产负债表 | 1-2 | | — | 母公司资产负债表 | 3-4 | | — | 合并利润表 | 5 | | — | 母公司利润表 | 6 | | — | 合并现金流量表 | 7 | | — | 母公司现金流量表 | 8 | | — | 合并股东权益变动表 | 9-10 | | — | 母公司股东权益变动表 | 11-12 | | — | 财务报表附注 | 13-112 | 2025 年度 审计报告 XYZH/2026BJAG1B0142 北方导航控制技术股份有限公司 北方导航控制技术股份有限公司全体股东： 一、 审计意见 我们审计了北方导航控制技术股份有限公司（以下简称北方导航公司）财务报表， 包括 2025 年 12 月 31 日的合并及母公司资产负债表，2025 年度的合并及母公司利润表、 合并及母公司现金流量表、合并及母公司股东权益变动表，以及相关财务报表附注。 我们认为，后附的财务报表在所有重大方面按照企业会计 ...

北方导航控制技术股份有限公司 董事和高级管理人员薪酬管理制度 第一章 总 则 第一条 为规范公司的薪酬管理，建立科学有效的激励 约束机制，提高资产经营效益和管理水平，公司根据《中华 人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上市公司 治理准则》等法律法规、规范性文件及《北方导航控制技术 股份有限公司章程》（以下简称《公司章程》）的有关规定， 制定本制度。 第二条 本制度适用于《公司章程》规定的全体董事（含 非独立董事、独立董事）、高级管理人员的薪酬管理。 第三条 公司薪酬制度遵循以下原则： （一）党建引领原则。坚持和加强党的领导，牢固树立 和践行正确政绩观，突出实干实绩实效，推动高质量发展， 持续完善公司绩效考核与薪酬管理体系。 （二）战略导向原则。服务公司发展方针和战略规划， 聚焦主责主业和核心使命，全面履行强军首责，落实公司高 质量发展指标体系和建设集团公司科技引领型先进企业要 求，与公司战略和目标要求相对接，与符合公司对战略规划 目标分解后的年度经营目标及对应的成效相符合。 （三）激励约束原则。坚持激励与约束相统一，建立工 资总额与公司经营业绩相挂钩，薪酬与业绩考核紧密挂钩、 与承担风险和责任相匹配的 ...

北方导航控制技术股份有限公司 2025 年度独立董事述职报告 --吴伟烽 作为北方导航控制技术股份有限公司（以下简称"公司"） 的独立董事，本人在履职过程中，始终坚持以维护全体股东 特别是中小投资者的合法权益为核心理念。在 2025 年度， 本人严格遵循《上市公司独立董事管理办法》《上海证券交 易所股票上市规则》等监管规定，并依照《公司章程》及《独 立董事工作制度》所赋予的职责与权限，持续强化对内部控 制、关联交易等重点领域的监督力度，审慎核查财务报告的 真实性与规范性，高度关注监管事项的执行情况。现将本人 本年度履职情况汇报如下： 一、独立董事的基本情况 （一）独立董事工作履历、专业背景及兼职情况 吴伟烽，男，1980 年 7 月生，中国国籍，博士。现任西 安交通大学压缩机工程系教授、副主任；北方导航控制技术 股份有限公司独立董事。 （二）是否存在影响独立性的情况说明 本人在担任独立董事期间，始终恪守独立、客观、公正 的原则，严格按照法律法规及公司章程的要求履行职责，确 保自身的判断不受任何外部因素干扰。在独立性方面，本人 郑重确认：与公司、控股股东、实际控制人及其关联方之间 不存在任何影响独立判断的职业关 ...

根据中国证券监督管理委员会《上市公司独立董事管理 办法》和公司《独立董事工作制度》的规定，独立董事应当 每年对独立性情况进行自查，并将自查情况提交董事会；公 司董事会应当每年对在任独立董事独立性情况进行评估并 出具专项意见，与年度报告同时披露。根据上述要求，公司 独立董事顾奋玲、孙宝文、商文江、吴伟烽分别作出《2025 年度独立董事独立性自查情况的报告》（以下简称自查报告）， 并提交了公司董事会。 2026 年 3 月 26 日 结合自查报告，经逐项对照独立性规定进行核查和评估， 公司董事会出具专项意见如下：在 2025 年度任职期间，四 位独立董事勤勉尽责，维护了上市公司整体利益，保护了中 小股东合法权益。在任独立董事未在公司担任除独立董事以 外的任何职务，也未在公司主要股东公司担任任何职务，与 公司以及主要股东之间不存在利害关系、重大业务往来或其 他可能妨碍其进行独立客观判断的关系，公司独立董事符合 《上市公司独立董事管理办法》《上海证券交易所上市公司 自律监管指引第 1 号--规范运作》中对独立董事独立性的相 关要求。 北方导航控制技术股份有限公司 北方导航控制技术股份有限公司董事会 关于在任独立董事独 ...

北方导航控制技术股份有限公司 独立董事工作制度 第一章 总 则 第一条 为进一步完善公司法人治理结构，规范独立董 事履职行为，充分发挥独立董事在公司治理中的作用，维护 公司、股东，特别是中小投资者的利益，根据《中华人民共 和国公司法》（以下简称《公司法》）《中华人民共和国证券 法》（以下简称《证券法》）《上市公司治理准则》《上市公司 独立董事管理办法》及《北方导航控制技术股份有限公司章 程》（以下简称《公司章程》）等规定，制定本制度。 第二条 独立董事是指不在公司担任除董事外的其他 职务，并与公司及其主要股东（主要股东，是指持有上市公 司百分之五以上股份，或者持有股份不足百分之五但对上市 公司有重大影响的股东）、实际控制人不存在直接或者间接 利害关系，或者其他可能影响其进行独立客观判断关系的董 事。 独立董事应当独立履行职责，不受公司及其主要股东、 实际控制人等单位或者个人的影响。 第三条 独立董事对公司及全体股东负有忠实与勤勉 义务，应当按照法律、行政法规、中国证券监督管理委员会 （以下简称证监会）规定、上海证券交易所（以下简称上交 所）业务规则和《公司章程》的规定，认真履行职责，在董 事会中发挥参与决策、 ...

北方导航控制技术股份有限公司 章 程 （2026 年 3 月） 目录 第一章 总则 第二章 经营宗旨、范围和义务 第三章 股份 第一节 股份发行 第二节 股份增减和回购 第三节 股份转让 第四章 股东和股东会 第一节 股东 第二节 控股股东和实际控制人 第三节 股东会的一般规定 第四节 股东会的召集 第五节 股东会的提案与通知 第六节 股东会的召开 第七节 股东会的表决和决议 第五章 公司党委 第六章 董事会 第一节 董事 第二节 董事会 第三节 独立董事 第四节 董事会专门委员会 第七章 高级管理人员 第八章 财务会计制度、利润分配和审计 第一节 财务会计制度 第二节 内部审计 第三节 会计师事务所的聘任 第二节 解散和清算 第九章 通知和公告 第一节 通知 第二节 公告 第十章 合并、分立、增资、减资、解散和清算 第一节 合并、分立、增资和减资 第十一章 修改章程 第十二章 附则 第一章 总 则 第一条 为维护公司、股东、职工和债权人的合法权益， 规范公司的组织和行为，根据《中华人民共和国公司法》（以 下简称《公司法》）、《中华人民共和国证券法》（以下简 称《证券法》）和其他有关规定，制订本章程。 第二条 ...