圣农发展：全链领跑的白鸡龙头-20250425

证券研究报告 | 首次覆盖报告 gszqdatemark 2025 04 25 年 月 日 圣农发展（002299.SZ） 全链领跑的白鸡龙头 看点一：行业利润趋薄，龙头优势尽显。伴随行业参与者的规模化和集中 度提升，白鸡行业利润趋薄，而公司却实现了高于行业的盈利水平。2018- 2024 年，公司在大部分年间实现高于行业的盈利水平，2024 年公司单羽 盈利高于行业 0.6 元，充分体现了龙头在成本与渠道上的优势和积淀。1） 成本：2024 年公司鸡肉毛成本约 8939 元/吨，同比下降 14%，完全成本 约 9275 元/吨，同比下降 14%。其中原料转化效率优化 0.15 左右，单吨 营业费用下降 9%，公司成本领先战略效果显著。2）渠道：公司与百胜中 国、麦当劳等知名客户建立了长期战略合作关系。近年来，公司前 5 大客 户占比稳定在 30%以上。由于大客户的合同采购锁价以及对优质分割部 位的需求，近 3 年公司白羽肉鸡售价高于行业平均水平约 400 元/吨左右。 3）扩张：依托成本和价格优势形成的高于行业的盈利能力，公司近年来 在行业低迷期下保证了充足的现金流，支撑公司在行业低迷期参与优质资 产收购， ...