芯动联科（688582）：再签大额订单，业绩有望加速兑现

证券研究报告 1）关税影响有限：公司收入接近 100%原自国内客户，供应链以集团内匹 配产线且以非美供应商为主，中长期看下游或有望因受益于自主可控需求更 多从美国企业转向公司产品。2）新产品订单有望放量：公司 24 年以来 FM 谐振式加速度、单片双轴和单片三轴加速度计、压力传感器实现批量出货； 25 年有望推出民用市场具备性价比的单片六轴 IMU 芯片。随着公司产品组 合不断健全，在高性能高可靠领域，以及新质生产力领域（如商业航天、自 动驾驶、低空等）有望实现客户逐步拓展。 盈利预测与估值 我们看好公司客户订单节奏有望加速，上调公司 25/26/27 年收入 10/10/6% 至 6.7/9.4/12.6 亿元，由于加大费用管控，在毛利率相对稳健情况下我们上 调公司 25/26/27 年归母净利润 15/15/14%至 3.6/4.5/5.8 亿元。基于 25 年 88.5X PE（考虑到公司未来较好的盈利能力和高成长性，维持可比公司估 值 25 年 73.7X PE 的 20%溢价）。由于 25 年预期盈利上修，我们上调目 标价为 79.28 元（前值 69.52 元，前值对应 25 年 89X PE）。 ...