圆通速递（600233）：24年量价均衡，单票毛利承压

证券研究报告 圆通速递 (600233 CH) 24 年量价均衡，单票毛利承压 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 29 日│中国内地 | 仓储物流 | 圆通速递发布 2024 年及 1Q25 业绩：1）24 年实现营业收入/归母净利 690.3 亿/40.1 亿元，同比+19.7%/+7.8%，其中，快递业务实现营业收入/归母净 利 622.9 亿/43.1 亿元，同比+19.2%/12.2%；2）1Q25 实现营业收入/归母 净利 170.6 亿/8.6 亿元，同比+10.6%/-9.2%。24 年归母净利低于我们此前 预期（44.7 亿元），主因：1）快递以外业务亏损拖累盈利，航空业务毛利-1.7 亿元；2）低价件占比提升，使得行业件均价持续下行，为公司经营带来压 力，单票毛利同比下降。展望 25 年，龙头渴求份额或加剧行业竞争，盈利 仍承压，但我们看好公司持续强化全链路管控、时效水平提升、服务质量改 善，实现价格与件量规模均衡发展，维持"买入"。 24 年公司件量增速高于行业，量价表现均衡 件量方面，24 年公司 ...