曼卡龙（300945）：业绩增速亮眼，全渠道协同发挥差异化优势

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 04 月 30 日 曼卡龙（300945.SZ） 业绩增速亮眼，全渠道协同发挥差异化优势 消费品/轻工纺服 公司 24 年及 25Q1 业绩取得亮眼增长，24 年营收+23%、归母净利润+20%， 25Q1 营收+43%、归母净利润+34%。线上线下全渠道协同，25Q1 线上+61%、 线下+33%，展现了公司差异化品牌定位、个性化产品设计、数字化管理经营的 核心优势。同时在良好的费用管控下，公司盈利能力有望稳中向好。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.26 亿元、1.58 亿元、1.88 亿元，同比增速 分别为 31%、25%、19%，对应 25PE30X，维持"强烈推荐"评级。 ❑ 受产品及渠道结构影响毛利率有所下滑，费用控制较好，盈利能力稳中向好。 1）2024 年毛利率 13.38%（-1.26pct），主要受产品结构变化及低毛利电商 渠道占比提升影响。分产品看，素金饰品毛利率 12.37%（+0.43pct），镶嵌 饰品毛利率 37.10%（-11.73pct）；分渠道看，直营店 31.06%（+2.32pct）、 专柜 23.77%（ ...