嘉必优（688089）：Q1业绩超预期，看好增长持续性

公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 邮 箱：zhaolei@cindasc.com Q1 收入亮眼，国内业务推动增长。从区域角度看，得益于新国标产品 的持续放量，Q1 公司国内业务的增长成为公司收入增速的主要来源。 从产品角度看，公司 ARA、DHA 收入均实现快速增长，其中 DHA 增 速更快。 、 毛利率同比大增，利润率显著提升。Q1 公司录得毛利率 48.76%，同 比+8.27pct，主要系公司高毛利客户占比提升及规模效应提升所致。公 司 Q1 费用率同比下降，销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务 费用率同比-3.47pct、-0.82pct、-3.01pct 和-0.51pct。此外，投资净收 益/收入同比+2.99pct，公允价值变动净收益/收入同比-2.39pct，信用减 值损失/收入同比-5.19pct。因此，Q1 公司归母净利润率达 28.85%，同 比+8.07pct，使得利润增速远超收入增速。 美国业务占比偏小，关税或成正面影响。一方面，公司在美国收入占总 收入不足 2%，美国对华关税对公司收入利润影响有限；另一方面，公 司海外竞争对手美国产能或受到关税限制 ...