潮宏基（002345）：差异化产品、定位驱动增长，25Q1业绩超预期

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 05 月 05 日 ❑ 盈利预测与投资建议。公司定位东方时尚，差异化品牌及产品定位顺应年轻悦 潮宏基（002345.SZ） 差异化产品&定位驱动增长，25Q1 业绩超预期 消费品/商业 公司 2024 年营收+10%、剔除商誉减值后归母净利润-5%，25Q1 营收+25%、 归母净利润+44%，一季度业绩超预期，预计主要系品牌年轻时尚定位及差异化 产品力得到认可，IP 串珠、臻金梵华等系列产品拉动终端动销。同时加盟渠道 扩张，2024 年珠宝业务净增 111 家门店、其中加盟店净增 147 家，2024 年加 盟代理收入+32%，2025 年预计渠道稳步扩张。由于公司 2024 年已对 FION 计 提较大额商誉减值，预计 2025 年减值相对有限，且由于 25Q1 业绩增长超预期， 产品差异化&渠道扩张有望继续驱动全年增长，我们预计公司 2025-2027 年归 母净利润分别为 4.65 亿、5.23 亿、5.84 亿，对应 2025PE18.9X，维持"强烈 推荐"评级。 ❑ 产品及渠道结构变化影响毛利率，但 25Q1 费用率随收入扩张明显摊薄，净利 率水平提 ...