太阳纸业：Q1利润率环比向好，产能建设稳步推进-20250505

证券研究报告 造纸：文化纸提价助力盈利回升，包装用纸有所承压 文化用纸方面，1Q25 行业提价函集中落地，教辅教材招标旺季需求有所支 撑，Q1 双胶纸、铜版纸价格分别上涨约 0.7%/3.9%，我们预计文化纸吨盈 利环比改善。4 月社会需求有所转淡，晨鸣复产或增大供给压力，Q2 价格 走势或有波动。包装用纸方面，因淡季需求较弱，且 4Q24 抢出口对节后出 口需求有所透支，年初以来箱板纸、瓦楞纸价格分别下降约 7.0%/10.1%， 短期内出货偏弱且供应充足，或延续低位调整趋势。 制浆：关税政策不确定性加剧价格动荡 1Q25 进口针叶浆、阔叶浆均价较年初分别上涨约 0.7%/0.5%，主因海外浆 厂减产及节后补库需求释放。但 3 月后受下游需求走弱、美国"对等关税" 政策及港口库存高位影响，浆市信心承压下价格有所回落。二季度受传统行 业淡季影响，下游需求承压，压制浆价上行空间。后续伴随期末库存持续下 降，外盘报价坚挺及进口量下降，我们预计浆价跌势有望缓解。 盈利能力环比向好，产业一体化布局有望巩固成本优势 太阳纸业 (002078 CH) Q1 利润率环比向好，产能建设稳步推进 | 华泰研究 | | 季报点评 ...