盐津铺子（002847）：2024年年报及2025年一季报点评：大单品势能提升，新渠道持续拓展

2025 年 5 月 6 日 公司研究 渠道结构变化影响毛利率，费用端持续优化。毛利率方面，2024 全年/24Q4/25Q1 公司毛利率分别为 30.69%/27.62%/28.47%，25Q1 同比-3.64pcts，环比 +0.85pcts。25Q1 毛利率同比下滑主要系渠道结构变化，低毛利率的零食量贩 等渠道收入占比提高。费用端，2024 全年/24Q4/25Q1 销售费用率分别为 12.50%/11.54%/11.24%，25Q1 同比-1.76pcts，环比-0.30pcts. 2024 全年 /24Q4/25Q1 管理费用率分别为 4.13%/4.47%/3.44%，25Q1 同比-0.79pcts， 环比-1.03pcts。主要系组织架构调整下经营效率提升，带来费率的下降。综合 来看，2024 全年/24Q4/25Q1 公司归母净利率分别为 12.07%/10.18%/11.59%， 25Q1 同比-1.46pcts，环比+1.41pcts。 盈利预测、估值与评级：我们基本维持 2024-2025 年归母净利润预测为 8.55/10.25 亿元，新增 2027 年归母净利润预测为 12.25 ...