食品饮料 26 年春季糖酒会&近期更新反馈：分化中破局，底部萌生机 证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 03 29 年 月 日 投资建议：1、白酒：春糖呈现产业结构分化、酒企回归理性、报表持续 出清的趋势，茅台变革引领、五粮液控量挺价，短期建议关注一季报反馈， 中期把握配置机遇：1）首推行业龙头、变革先锋：贵州茅台；2）关注供 给出清：五粮液、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、泸州老窖等、今世缘、 金徽酒、珍酒李渡等。2、大众品：产品聚焦健康功能升级，渠道着力变 革挖掘增量，餐饮链修复贯穿全年，聚焦复苏与成长双主线：1）复苏主 线大餐饮链、乳制品等β弱修复可期：安井食品（A+H）、海天味业（A+H）、 宝立食品、燕京啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒、巴比食品、新乳 业、伊利股份、三元股份、仙乐健康等；2）成长主线布局零食、饮料及 α个股：鸣鸣很忙、万辰集团、卫龙美味、盐津铺子、西麦食品、有友食 品、农夫山泉、东鹏饮料、安琪酵母、泉阳泉、H&H 国际控股。 白酒：春节延续分化、底部持续出清、行业换轨发展、龙头韧性成长。本 周一年一度春季糖酒会在成都召开，从产业趋势来看，2026 年春季 ...

白酒：本周春糖召开，总体来看：1）行业层面，3 月动销由旺转淡，淡季动销环比回落速率较往年没有明显差异， 渠道层面对 26 年全年动销预期较此前保持一致、即节奏前低后高，26 年全年拉平动销或同比持平/微降。价盘层面， 渠道预期仍预计淡季或有行业价盘再回落风险；考虑到流通市场持续去库存，即使回落、幅度亦有限。2）酒企层面， 落实去库存、控量稳价，以及布局低度化等行业新趋势成为短期主要打法。考虑春节动销同比仍有缺口，且酒企仍处 "去库存"阶段，我们预计 25Q4+26Q1 上市酒企表观整体延续 25Q3 相似的出清斜率，26H2 低基数下或步入表观企稳 阶段。 我们看好当前白酒板块配置价值、低预期下胜率可观，尤其是在市场风偏受外部风险事件影响有所波动的窗口期。预 期先行、节后即使淡季亦具备自上而下催化，从复盘来看 PPI、M1 等对白酒需求侧具备前瞻信号意义。伴随"反内卷" 政策持续落地、企业 ROE 有望改善，并传导至企业端招待等支出提升、居民收入预期改善，行业拐点将逐步临近。 配置方向建议：1）品牌力突出、护城河深厚的高端酒（贵州茅台、五粮液），渠道势能仍处于上行期的山西汾酒，受 益于大众需求强韧性&乡镇消 ...

[Table_Page] 投资策略周报|食品饮料 证券研究报告 [Table_Title] 食品饮料行业 2026 春糖会反馈—零食连锁 [Table_Summary] 核心观点： 风险提示：宏观经济不及预期；消费力恢复不及预期；食品安全问题。 | [Tab le_ Grad e] 行业评级 | 买入 | | --- | --- | | 前次评级 | 买入 | | 报告日期 | 2026-03-29 | [Table_PicQuote] 相对市场表现 [分析师： Table_Author]符蓉 SAC 执证号：S0260523120002 SFC CE No. BWC944 021-38003552 furong@gf.com.cn 分析师： 胡慧 SAC 执证号：S0260524020002 15851852818 huhui@gf.com.cn 分析师： 周源 -14% -6% 1% 9% 16% 24% 03/25 06/25 08/25 11/25 01/26 03/26 食品饮料 沪深300 fzzhouyuan@gf.com.cn 请注意，胡慧,周源并非香港证券及期货事务监察委员会的 注册持牌人， ...

投资建议 白酒：本周春糖召开，总体来看：1）行业层面，3 月动销由旺转淡，淡季动销环比回落速率较往年没有明显差异， 渠道层面对 26 年全年动销预期较此前保持一致、即节奏前低后高，26 年全年拉平动销或同比持平/微降。价盘层面， 渠道预期仍预计淡季或有行业价盘再回落风险；考虑到流通市场持续去库存，即使回落、幅度亦有限。2）酒企层面， 落实去库存、控量稳价，以及布局低度化等行业新趋势成为短期主要打法。考虑春节动销同比仍有缺口，且酒企仍处 "去库存"阶段，我们预计 25Q4+26Q1 上市酒企表观整体延续 25Q3 相似的出清斜率，26H2 低基数下或步入表观企稳 阶段。 我们看好当前白酒板块配置价值、低预期下胜率可观，尤其是在市场风偏受外部风险事件影响有所波动的窗口期。预 期先行、节后即使淡季亦具备自上而下催化，从复盘来看 PPI、M1 等对白酒需求侧具备前瞻信号意义。伴随"反内卷" 政策持续落地、企业 ROE 有望改善，并传导至企业端招待等支出提升、居民收入预期改善，行业拐点将逐步临近。 配置方向建议：1）品牌力突出、护城河深厚的高端酒（贵州茅台、五粮液），渠道势能仍处于上行期的山西汾酒，受 益于大众需求强韧 ...

研究报告 Research Report 27 Mar 2026 中国必需消费 China (A-share) Staples 中国必选消费品 3 月价格报告：白酒批价跌多涨少，婴配粉外大众品均加大折扣 Wholesale prices of baijiu show more declines than gains, general consumer goods aside from infant formula are increasing discounts [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus | 股票名称 | 评级 | 股票名称 | 评级 | | --- | --- | --- | --- | | 贵州茅台 | Outperform 古井贡酒 | | Outperform | | 贵州茅台 | Outperform 燕京啤酒 | | Outperform | | 五粮液 | Outperform 安琪酵母 | | Outperform | | 五粮液 | Outperform 今世缘 | | Outperform | | 海天味业 | Outperform 重庆啤酒 ...

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 ⚫ 风险提示。宏观经济不及预期；消费力恢复不及预期；食品安全问题。 972918116公共联系人2026-03-25 13:58:42 1 / 11 [本报告联系人： Table_C ontacter] [Table_Page] 行业专题研究|食品饮料 2026 年 3 月 25 日 证券研究报告 [Table_Title] 食品饮料行业 | | | 2026 | | 春糖会反馈：行业磨底，期待改善 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 分析师： [Tabl | 符蓉 | 分析师： 郝宇新 | | 分析师： 廖承帅 | | e_Author] | SAC 执证号：S0260523120002 | | SAC 执证号：S0260523120010 | SAC 执证号：S0260524070009 | | | SFC CE.no: BWC944 | | SFC CE.no: BVZ687 | | | | 021-38003552 | | 021-38003553 | 021-38003816 | | | furong@gf.com.c ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Recommended" (maintained) [4][35] Core Insights - The food and beverage industry is experiencing a steady expansion in domestic demand, with a 2.8% year-on-year growth in social retail sales for January and February 2026, indicating a recovery in consumer confidence and spending [4][35] - The report highlights that the current valuation of the consumption sector is at historically low levels, reflecting market expectations. With the implementation of more consumer-promoting policies, the sector is expected to see valuation recovery [4][35] - The report suggests focusing on leading companies with good growth potential and low valuations within the sector [4][35] Summary by Sections Recent Trends - From March 9 to March 20, 2026, the Shenwan Food and Beverage Index had a slight increase of 0.09%, ranking 6th among Shenwan's primary industries. The sub-industry performance varied, with meat products (+2.11%) and liquor (+1.12%) showing positive growth, while snacks (-5.59%) and prepared foods (-8.47%) faced declines [4][34] Industry News - The National Bureau of Statistics reported a significant impact from the extended Spring Festival holiday on domestic demand, with a notable increase in consumer confidence and retail sales growth [27][35] - The report mentions the trend of younger consumers (ages 18-30) driving the growth of lower-priced liquor, with 43% of liquor sales being below 300 yuan [28][30] Key Company Announcements - Wanchen Group reported a revenue of 51.459 billion yuan for 2025, a year-on-year increase of 59.17%, with a significant expansion in its store network [37] - Jinhuijiu reported a revenue of 2.918 billion yuan for 2025, a decline of 3.4%, indicating challenges in the competitive liquor market [36] Focus on Key Companies - The report emphasizes the importance of companies like Guizhou Moutai and Wuliangye in the high-end liquor segment, suggesting they are resilient amid market adjustments [36][37] - It also highlights the potential in the dairy sector, particularly for companies like Yili and New Dairy, which may benefit from favorable cycles in raw milk and beef [37]

证券研究报告 食品饮料 报告日期：2026 年 03 月 23 日 1-2 月社零总额同比增长 2.8%，国内需求稳步扩大 ——食品饮料行业双周报 最近一年走势 分析师：王芳 执业证书编号：S0230520050001 邮箱：wangf@hlzq.com 《茅台发布《市场化运营方案》，大众品 关注细分板块龙头 —食品饮料行业观 点更新报告》2026.01.22 《低位蓄能，向新破局—食品饮料行业 2026 年度投资策略报告》2025.12.28 《白酒筑底，关注餐饮链复苏—食品饮 料行业周报》2025.12.02 华龙证券研究所 摘要： 请认真阅读文后免责条款 投资评级：推荐（维持） 2026 年 03 月 09 日-03 月 20 日，申万食品饮料指数涨跌幅为 +0.09%，在申万一级行业中排名第 6 位，全部子行业涨跌幅分别 为，肉制品（+2.11%）、白酒（+1.12%）、调味品（+0.03%）、啤 酒（-0.38%）、乳品（-1.43%）、保健品（-2.65%）、软饮料（-3.21%）、 零食（-5.59%）、其他酒类（-6.02%）、烘焙食品（-6.46%）、预加 工食品（-8.47%）、熟食（-1 ...

1-2 月社零总额同比增长 2.8%，国内需求稳步扩大 ——食品饮料行业双周报 最近一年走势 分析师：王芳 执业证书编号：S0230520050001 邮箱：wangf@hlzq.com 《茅台发布《市场化运营方案》，大众品 关注细分板块龙头 —食品饮料行业观 点更新报告》2026.01.22 《低位蓄能，向新破局—食品饮料行业 2026 年度投资策略报告》2025.12.28 《白酒筑底，关注餐饮链复苏—食品饮 料行业周报》2025.12.02 华龙证券研究所 摘要： 请认真阅读文后免责条款 证券研究报告 食品饮料 报告日期：2026 年 03 月 23 日 请认真阅读文后免责条款 投资评级：推荐（维持） 2026 年 03 月 09 日-03 月 20 日，申万食品饮料指数涨跌幅为 +0.09%，在申万一级行业中排名第 6 位，全部子行业涨跌幅分别 为，肉制品（+2.11%）、白酒（+1.12%）、调味品（+0.03%）、啤 酒（-0.38%）、乳品（-1.43%）、保健品（-2.65%）、软饮料（-3.21%）、 零食（-5.59%）、其他酒类（-6.02%）、烘焙食品（-6.46%）、预加 工食品（- ...

白酒：酒企自 25Q3 起业绩加速出清、步入显性"去库存"阶段，因此酒企业绩出清已在市场预期内，预计 25Q4+26Q1 上市酒企整体会延续 25Q3 相似的出清斜率，26H2 低基数下或步入表观企稳阶段。其中，我们预计两类酒企 26Q1 业绩 已有望提前企稳：1）出清较早、出清斜率较高的二线酒企，如舍得酒业等；2）具备强势α禀赋的酒企，如贵州茅台。 我们看好当前白酒板块配置价值、低预期下胜率可观，尤其是在市场风偏受外部风险事件影响有所波动的窗口期。预 期先行、节后即使淡季亦具备自上而下催化，从复盘来看 PPI、M1 等对白酒需求侧具备前瞻信号意义。伴随"反内卷" 政策持续落地、企业 ROE 有望改善，并传导至企业端招待等支出提升、居民收入预期改善，行业拐点将逐步临近。 配置方向建议：1）品牌力突出、护城河深厚的高端酒（贵州茅台、五粮液），渠道势能仍处于上行期的山西汾酒，受 益于大众需求强韧性&乡镇消费提质升级趋势的稳健区域龙头。2）顺周期潜在催化的弹性标的（如泛全国化名酒古井 贡酒、泸州老窖），有新产品、新渠道、新范式催化的弹性酒企（如珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等）。 啤酒：啤酒的需求场景偏大众化、目前餐饮 ...