中国巨石：2025年一季报点评：复价增量持续，盈利能力逐季继续提升-20250509

证券研究报告 | 2025年05月09日 中国巨石（600176.SH） 优于大市 2025 年一季报点评：复价增量持续，盈利能力逐季继续提升 库存同环比下降，产能扩张有序节奏相对收敛。截至 2025Q1 末存货 439.22 亿元，同比-9.9%，环比-10%，同环比均有下降。2025Q1 公司实现经营性现 金流净流出 0.93 亿元，上年同期为净流出 1.91 亿元，主要受 Q1 采购支出 影响，构建固定资产等支付现金 2.04，同比-53.2%，产能扩张整体有序， 资本开支节奏相对收敛，目前九江 20 万吨生产线其中 10 万吨已于 Q1 投产， 后续 10 万吨有望于 Q2 投产，同时淮安 10 万吨零碳电子纱项目已于 2 于开 工建设，产能建设持续有序推进，并优化结构强化优势。 风险提示：经济复苏不及预期；产能投放超预期；原燃料价格上涨超预期 投资建议：全球化布局优势凸显，持续看好龙头优势扩大，维持"优于大市" 公司作为玻纤龙头，持续优化结构并稳步推动复价增量，风电、短切等高端 产品占比高，盈利能力领先行业，同时积极布局海外市场，现有美国基地 9.6 万吨、埃及基地 36 万吨产能，外部环境不确定增 ...