策略周评20250510：基于全球流动性视角看A股当前性价比

证券研究报告·策略报告·策略周评 策略周评 20250510 基于全球流动性视角看 A 股当前性价比 2025 年 05 月 10 日 [Table_Summary] ◼ 当前，全球流动性处于什么水平？ 从全球视角观察，主要经济体的货币总供应量（M2）同比增速是衡量流动 性水平的关键指标。目前，该指标处于历史中低位附近宽幅波动，显示出 全球流动性整体依旧偏紧。 可以发现，美元指数的强弱几乎主导了全球流动性的变化趋势。从历史上 来看，全球流动性往往顺应 4-5 年一轮的完整美元周期，呈现出周期性波 动的规律，背后反映出美元作为全球储备货币的核心地位。因此，观察美 元流动性的变化尤为重要。 当前各指标显示美元流动性总体偏紧，但暂无流动性冲击风险。美元流动 性可以从多个层级拆解，包括数量指标与价格指标，还可进一步区分在岸 和离岸部分。从数量角度看，以"美联储总资产 - 财政部一般账户余额 （TGA） - 隔夜逆回购"来衡量美国的金融系统净流动性，该指标自 2021 年以来逐步收紧，目前仍处在长期趋势线下方，提示流动性规模偏紧。从 价格角度看，分不同的融资主体，截至 5 月 9 日，国债市场 2 年和 10 年 美债 ...