雅迪控股：两轮龙头重整启航，中高端&出海共振前行-20250511

投资逻辑 行业格局角度：在以"国补+新国标"带动下的国内两轮车行业成 长发展周期中，优质头部企业份额提升是本轮周期更重要的竞争 着力点。我们预测 25 年行业总销量将恢复增长，短期以雅迪、爱 玛为首的龙头企业份额依托高性价比的产品力呈现、产业链成本 优势有望加速提升，CR10 以外的长尾企业份额呈萎缩趋势。 以产品力突破为抓手，国内渠道端店效向上提振是重点指标。 1）产品力：①三电为基础：纵向产业链布局保证三电系统后续迭 代，钠电产品尝试突破已取得初步成果；②智能化：追赶新势力、 边际突破，节奏和进度较传统两轮车企表现更优，且实现从解锁/ 防盗基础智能向安全智能系统的跃迁，立足大众化需求的基础上 带动中期 ASP 的向上提升。 2）渠道角度：多系列的多款式推新满足大众多细分群体提升店效， 终端网点 4 万家背景下，围绕冠能、摩登、飞越等系列加速推新满 足细分人群升级需求。根据线上数据，公司 24 年在 3000 元以上 价格带产品布局有明显的发力倾斜，3000-4000 元/4000-5000 元 产品销额占比+15.2/22.5pct，腰部价格带布局仍有空间。 出海是中长期的第二成长曲线，优秀商业模式保证分 ...