艾德生物（300685）：一季度归母净利同比增长41%，国际业务增长亮眼

毛利率维持稳定，2025 年一季度净利率回升明显。2024 年毛利率为 84.7% （+0.8pp），销售费用率 32.4%（+0.8pp），研发费用率 19.5%（同比持平）， 管理费用率 6.5%（+0.3pp），财务费用率-2.5%（同比持平）。毛利率随着 业务结构变化略有增长，销售费用率有所回升，研发费用率和财务费用率保 持稳定。公司净利率为 23.0%（-2.1pp），公司基于谨慎性原则对一笔长期 应收款计提坏账损失，2024 年信用减值损失达 3022 万。2025 年一季度毛利 率为 83.5%，净利率回升至 33.3%，除管理费用率外的其他费用率均下降。 投资建议：考虑宏观环境和业务投入影响，下调 2025-26 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 3.17/3.82/4.51 亿元 （2025-26 年原为 3.91/4.79 亿），同比增长 24.4%/20.6%/17.9%，当前股 价对应 PE 26/11/18 倍。公司是肿瘤精准诊断领域的龙头企业，构建了从靶 向治疗到免疫治疗的全方位伴随诊断产品体系，有望分享肿瘤精准治疗的时 代红利，同时 ...