宠物行业2024年报及2025年一季报综述：成长是主旋律，分化逐渐成为明线

证 券 研 究 报 告 宠物行业 2024 年报及 2025 年一季报综述 2）成长动能：乖宝高端化势能释放，中宠品牌进阶开启新阶段。乖宝 宠物高端化成效显著，推动品牌矩阵结构优化，24 年主粮毛利率达 44.70%。中宠股份品牌运营进入质变期，公司国内品牌矩阵规模于 24 年突破十亿大关后，已经实现盈利，预计有望随着规模效应与品牌力 提升，盈利能力逐年增强。 中宠股份于 2024 年品牌步入 10 亿大关且已经实现盈利，25 年品牌收入 增速有望进一步提升，代表着公司踏入乖宝所在的第一梯队行列。一季报 公布以来，强劲的股价体现其成长确定性的提高，在市场从对其业绩释放 的分歧走向弥合的过程中，带动公司估值进入提升加速期。 乖宝宠物一方面在 24 年以近 30%的自有品牌增速领先行业，市占率有望 进一步提升；根据炼丹炉统计的淘系数据，25Q1 其高端品牌弗列加特仍 保持 100%+高增，后续有望受益于对美进口高端品牌加征关税，实现价格 天花板与收入增速的进一步上探。另一方面，公司主粮占比进一步提升至 51.30%，协同提高直营渠道占比优化渠道结构，公司整体 24 年净利率由 23 年的 9.95%提升 2.01 ...