申能股份：公司深度研究上海火电龙头，优质资产赋能高分红-20250520

煤价下行周期，区位优势加码火电利润弹性。销售端来看：火电资产 的"区位优势"主要体现为区域供需格局和行业集中度，在市场化交 易中影响量价。①区域供需：支撑性电源供给受限而用电负荷刚性增 长，预计上海本地电力供需偏紧格局将延续至 26 年；21 年以来公司 煤机利用小时数不低于 4800 小时，且未来 2 年有望维持高位。②竞 争格局：上海发电侧行业集中度高而稳定，公司/华能/上电/宝钢合 计火电装机市占率达 80%以上，且互相交叉持股。电力供需偏紧+火电 行业集中度较高，上海 25 年中长期市场化交易电价降幅小于行业平 均。成本端来看：预计 25 年国内煤炭产量净增约 0.70~0.75 亿吨， 进口量小幅回落；商品煤消费需求净增量在 0.5 亿吨左右，供需宽松。 预计全年市场煤均价在 700 元/吨左右，同比-156 元/吨。测算当北港 5500 大卡煤价中枢分别为 720/700/680 元/吨时，公司煤电度电点火 价差将分别较上年增厚 10.1%/12.1%/14.1%。 积极布局能源转型，高质量发展新能源。"十四五"期间，公司计划 新增新能源装机 800 万至 1000 万千瓦，截至 24 年底距离目 ...