零跑汽车（09863）：一季度毛利创历史新高，规模效应重塑商业闭环

研究报告 Research Report 19 May 2025 零跑汽车 Zhejiang Leapmotor Technology (9863 HK) 一季度毛利创历史新高，规模效应重塑商业闭环 Record-High Q1 Gross Margin; Scale Effects Reshape the Commercial Flywheel [Table_yemei 观点聚焦 1] Investment Focus (Please see APPENDIX 1 for English summary) 单季毛利创历史新高，实现百亿营收里程碑。零跑汽车 1Q25 业绩 表现强劲，营业收入达 100.2 亿元人民币，同比增长 187.1%，主 要得益于销量同比大增 162%，及产品组合优化带来的单车收入同 比增长。单季毛利率创历史新高，达 14.9%，同比提升 16.3 个百 分点，环比提升 1.6 个百分点，同比改善源于销量规模效应、成本 管理优化及产品组合改善，环比增长则受战略合作推动。归母净 亏损同比大幅收窄至 1.3 亿元，远超市场预期，得益于同比毛利改 善幅度高于费用支出增加，以及战略合作带来的直 ...