携程集团1Q25业绩：看好海外长期成长

证券研究报告 携程集团 (TCOM US/9961 HK) 1Q25 业绩：看好海外长期成长 | 华泰研究 | | | 季报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 5 月 | 20 日│美国/中国香港 | 互联网 | 盈利预测与估值 我们预测公司 25-27 年收入分别为 613/712/823 亿美元（基本不变），调整后 归母净利润分别 193/225/260 亿美元（25 年下调 2%，26、27 年不变），其中 25 年主要为小幅调高了联营企业亏损等非经营项目，在经营层面我们认为仍随 着营销投放优化向好。因旅游服务消费的需求韧性，25 年可比公司 VA 的 PE 估值较前值 18.3 倍 PE 抬升至 21.3 倍，考虑到公司虽在国内 OTA 板块的龙头 地位稳固，但短期内因增加国际业务投入利润端有小幅影响，因此在行业平均 PE 基础上给予一定折价，且后续海外投入仍有不确定性，小幅增加折价幅度， 以 25 年 19 倍（前值 18 倍）PE 给予携程美股目标价 78.0 美元（前值：75.5 美元）；港股目标价 559.4 港币（前值：563.7 港币）。 风 ...