宏观与大类资产周报：等待破局-20250525

国内方面，1）从近期外贸高频数据来看，所谓关税降温后的"抢出口"看似 仍不成立，更接近关税大幅降温后的"出口修复"或此前因高关税导致的挤压 商品的"补出口"；2）5 月 25 日当周上中游开工率整体转弱，看似是提前进 入弱季节性；3）公积金利率下调后一线城市商品房销售走强，成为近期经济 的一大亮点，但二手房交易仍然偏弱；4）资产端：市场或进入平淡期，相对 而言继续看好哑铃型策略和新消费。 海外方面，1）美国 OBBB 法案众议院版本落地，后续仍有较大不确定性。当 下美国财政宽松力度预计将向参议院为代表的宽松派的目标靠拢，但下一届政 府是否能如特朗普所愿选择财政紧缩高度存疑，目前我们看到的数字可能仍然 是被低估的。2）市场会如何定价减税对经济的提振和财政可持续性的担忧？ 若 6 月起美国与部分非美经济体达成贸易共识甚至找到美债"买盘"，美债迎 来配置价值，美股性价比提升。3）日债被抛售是否危机前兆？疫后全球因供 应链冲击通胀抬头，央行 QE 推升资产价格循环被打破，短期风险仍可控、但 康波萧条期最终需要出清破局。 2）市场会如何定价减税对经济的提振和财政可持续性的担忧？始于 4 月 9 日美国对非美关税暂缓带动 ...