波动率回升，布局确定性板块

策略 证券研究报告 2025 年 5 月 25 日│中国内地 策略周报 核心观点 上周部分资金落袋为安的需求及小微盘股成交额占比走高构成了市场后半 周调整的底色，当前市场进入日历效应指引的缺失期，上行及下行风险的能 见度都较低，"上有顶、下有底"或仍将是市场短期的基准运行状态。海外 关税有所反复、国内资金面有所扰动下市场波动或有回升，配置上建议把握 波动中的确定性，一是中美贸易摩擦缓和、人民币不贬值甚至有升值预期下 对应的大金融、消费等板块，二是泛科技仍是中期主线，可择机布局。 多重因素下上周市场有所调整 波动率回升，布局确定性板块 华泰研究 上周市场小幅回调，结构上看高股息表现相对较优，小盘股表现则相对较弱， 我们认为本次回调可以从三个角度理解：1）关键点位附近部分资金落袋为 安意愿较强。上周市场已修复至"对等关税"落地前中枢水平，沪深 300、 中证 1000 股指期货当季合约年化基差贴水程度偏高，反映出投资者对后市 偏谨慎、有落袋为安需求；2）小微盘股成交额占比较高，对市场上行形成 一定阻力。当前中证 2000 成交额占比高于其他主要宽基指数，表明资金在 小微盘股上配置较为集中，当市场出现扰动时，小微盘 ...