同程旅行：1Q25业绩：仍处在利润率上行期-20250526

证券研究报告 同程旅行 (780 HK) 港股通 1Q25 业绩：仍处在利润率上行期 | 华泰研究 | | | 季报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 5 月 | 25 日│中国香港 | 互联网 | 同程公布 1Q25 业绩：收入 44 亿元，yoy+13.2%，基本符合 VA 一致预期 的 43 亿元（简称预期），调整后净利润 7.9 亿元，超预期 8%，主要来自于 精细化运营补贴下，产品毛利率超预期。公司持续深挖用户价值，1Q 平均 月付费用户 yoy+9.2%，并推进补贴优化和运营效率提升。4 月公司亦通过 收购万达酒店管理公司强化产业链协同，重点发展酒店管理业务作为第二增 长曲线。我们看好国内旅游的需求韧性，公司有望持续通过用户价值挖掘、 促进产业链整合获得长期收入增长和利润释放。维持"买入"评级 收入符合预期，旅游需求韧性下深挖用户价值 公司 1Q25 收入 44 亿元，yoy+13.2%，基本符合预期，拆分来看，核心 OTA 业务中，住宿/交通/其他业务相较预期分别-0.1%/+2.2%/+0.6%，各项业务 发展稳健且基本符合预期。度假业务因东南亚 ...