海外固收类基金专题：日本固收类基金启示录

证券研究报告 固收专题报告 hyzqdatemark 2025 年 05 月 27 日 日本固收类基金启示录 ——海外固收类基金专题 证券分析师 投资要点： 廖志明 SAC：S1350524100002 liaozhiming@huayuanstock.com 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 近 26 年，日本债市中利率债规模占比大幅上升。1992-2024 年日本平均实际 GDP 增速仅 0.7%，可谓是失落的三十年。从日本债市数十年演变来看，只有政府债务是 持续增长的；经济发展到一定的阶段，特别是人口明显负增长时，企业及个人债务 规模增长可能停滞。截至 2024 年末，日本债市规模约 1392 万亿日元，其中，政府 债券及准政府债券规模占比高达 92.3%，企业债券占比仅 6.8%，金融债占比 0.3%。 日本债券主要由日本国内投资者持有。日本债券市场的投资者主要有日本央行、银 行、险资及养老金、资管产品、个人以及海外投资者等。当前，日本央行是日本债 市最重要的投资者，持有日本国债的近一半；由于日债收益率低，银行及险资持有 海外债券的比例较高；海外投资者持有日本政府债券的比例趋于上升， ...