滔搏：持续深化品牌合作，高股息提升回报率-20250528

SDICSI 2025 年 5 月 27 日 滔搏 (6110.HK) 持续深化品牌合作，高股息提升回报率 事件：滔搏公布 FY2502 的经营表现，期内收入同比下滑 6.6%至 270.1 亿元， 归母净利润同比下滑 41.9%至 12.9 亿元，基本符合预期。此外，公司宣派末 期股息 0.02 元/股及特别股息 0.12 元/股，全年派息率 135%。综合考虑，我 们预测 FY26/27/28 的 EPS 为 0.21/0.22/0.23 元，给予 2026/02 财年 16 倍 PE，目标价 3.6 港元，维持"买入"评级。 报告摘要 线下消费疲软带来收入下滑，线上录得正向增长。FY25 集团收入同比下滑 6.6% 至 270.1 亿元，主要是由于线下消费疲软、客流减少；归母净利润同比下滑 41.9%至 12.9 亿元，利润下滑大于收入，主要是由于线下固定费用高，导致经 营负杠杆，尽管线上录得正增长，仍无法抵消线下经营的负面影响。分不同品 牌来看，主力品牌（Nike、Adidas）收入同比下滑 6.1%至 233.1 亿元，其他 品牌收入同比下滑 9.9%至 35.0 亿元。毛利率方面，由于库存加速出清 ...