迈富时（02556）：深度研究报告：专精CRM软件，软件Agentic时代领军

证 券 研 究 报 告 迈富时（02556.HK）深度研究报告 强推（首次） 专精 CRM 软件，软件 Agentic 时代领军 1. AI+SaaS 模块：考虑公司 AI+SAAAS 业务仍处于快速成长阶段，利润率尚 未释放，因此采用 PS 法估值。选择美股 CRM、HUBS 作为 AI+SaaS 模块的 可比公司，2025 年可比公司平均 PS 为 8.55 倍，取可比公司平均估值 8.55x， 对应 AI+SaaS 部分估值为 124.23 亿元。 2. 精准营销模块：精准营销模块具有一定利润率，因此采用可比公司结合 PE 估值方法作为估值依据，选择蓝色光标、易点天下作为精准营销服务的可比公 司，2025 年可比公司平均 PE 为 43.0x，取可比公司平均估值 43.0x，取蓝色光 标与易点天下 2015-2024 年净利率均值，对应精准营销部分净利率约为 6%， 对应估值约为 23.27 亿元。 ❖ 风险提示：竞争加剧；宏观经济波动；研发进度不及预期，大模型及 AIGC 商 业化不及预期。 [主要财务指标 ReportFinancialIndex] | | 2024A | 2025E | 2026E ...