策略专题研究：港股重估下A股定价如何演绎？

证券研究报告 策略 港股重估下 A 股定价如何演绎? 华泰研究 2025年5月29日|中国内地 专题研究 来自宁德时代港股上市的思考 -- 估值体系的国际化接轨 去年以来,美的集团、宁德时代为代表的一批A股优质标的赴港二次上市, 吸引了全球投资者的关注。5月20日,宁德时代港股上市,募资总额达410 亿港元,其中基石投资者认购占比近 50%,截至最新交易日仍较 A 股存在 大幅溢价,反映了国际资本对国内稀缺性资产的高度认可。我们认为,当前 A 股核心资产在全球 PB-ROE 视角下仍低估,且外资配置力度处于相对低 位,随着全球资金在美元和非美资产间 "再平衡",外资在港股对核心资产 进行的系统性重估,或对Ａ股形成正向传导机制,带动核心资产估值修复。 近期龙头企业赴港二次上市提振 A 股表现 2024年以来,港股IPO市场呈现回暖态势,且由于部分大体量内地龙头赴 港二次上市,慕资规模甚至超过Ａ股市场。其中,美的集团/赤峰黄金/宁德 时代/恒瑞医药等行业龙头基石投资者认购占比较高,港股二次上市后表现 较强,甚至出现 AH 溢价的倒挂,并通过流动性外溢等传导至对应 A 股和相 关板块的上涨。复盘来看,通常港股二次上 ...