策略专题研究：地缘博弈下的资产复盘启示

证券研究报告 | 策略专题研究 | 中国策略 地缘博弈下的资产复盘启示 ——策略专题研究 核心观点 2025 年 6 月 13 日以来，以伊发生局部冲突，地缘博弈提振能源和金价。我们选取 20 世纪以来的重要战争进行复盘。发现资产影响关键变量在于战争规模、是否涉及主要 经济体、通胀环境、货币政策及战后重建情况。对于以伊冲突影响，我们认为： 1） 美股、A 股和港股方面，地缘冲击影响偏短期，军工、大金融板块相对受益。2）原油 而言，6-12 月价格中枢可能高于 1-5 月。霍尔木兹海峡原油运输占全球海洋运输量 1/4 以上，伊朗亦为全球十大产油大国之一，关注两个变量对油价的推动。3）黄金而言， 地缘博弈叠加"去美元化"趋势下，年内金价或仍有新高可能。 地缘摩擦初期黄金受避险需求提振，股市短期承压，长期仍趋于遵循原有轨道 复盘历史战争开启后资产表现，地缘风险本身不会直接影响股市趋势。黄金和原 油分别受避险情绪及供应偏紧的驱动下或明显上行。权益市场看，一般短期市场 会在战争冲击下波动加剧，但中长期随战争局势逐步明朗，美股等全球主要相关 国的股指会出现企稳。地缘风险本身不会直接影响股市的趋势，若原有股市趋势 是向上的 ...