多元资产配置系列：红利资产替代能否破局低利率？

证券研究报告 | 2025年6月28日 多元资产配置系列 红利资产替代能否破局低利率？ 策略研究 · 策略专题 证券分析师：陈凯畅 021-60375429 chengkaichang@guosen.com.cn S0980523090002 证券分析师：王开 021-60933132 wangkai8@guosen.com.cn S0980521030001 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心观点 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 ◼ 低利率环境下，红利资产可以对债券形成较好补充，但考虑风险收益特征后难以完全平替。1）收益率视角：历史上利率下台阶阶段，红 利资产赔率抬升，当前红利低波股息率在6%以上，10年期国债收益率不到1.8%，这一股息率轧差逐渐走扩的基本假设下，红利资产替代 债券不存在大幅跑输的忧虑；2）波动率视角：红利资产控制波动能力较债券仍有差异。主流红利指数近10年波动率远高于债券指数，在 最好的年份、波动最小的红利资产(2017年的红利低波100指数)，年化波动也比债券高出近5个百分点。如果我们考虑缩短持有期间，持 有3个月或6个月维度，同样无法找到波动率接近债券的 ...