康缘药业（600557）：再看中新医药，重估创新价值

证券研究报告 康缘药业 (600557 CH) 再看中新医药，重估创新价值 2025 年 6 月 30日│中国内地 中药 康缘药业作为中药创新药的龙头之一，2024 年全资收购中新医药，加码生 物创新药。随着季度基数回落、合规冲击解除，我们认为公司 2Q25 收入同 比环比均有望企稳恢复，2025~2026 年伴随中新医药在研项目数据读出， 生物创新药价值有望体现，带动公司价值重估，维持"买入"评级。 中新医药：海归科学家创立，聚焦代谢与神经，全资进入上市公司 中新医药成立于 2011 年，技术核心团队由海归与国内研发人才组成，创始 人张怡博士曾就职于施贵宝任首席科学家。收购前，中新医药 70%股权归 属康缘集团，30%股权归属南京康竹（中新医药核心团队持股平台）。11M24 公司以自有资金 2.7 亿元收购中新医药 100%股权。中新医药尚未盈利 （9M24 净资产-4.23 亿元），目前临床品种为 ZX2021（GGGF1 三靶长效 减重降糖融合蛋白）、ZX2010（GGF7 双靶长效降糖减重融合蛋白）、ZX1305 （rhNGF 注射液）、ZX1305E（rhNGF 滴眼液）。公司初步测算四条核心 管线 ...