四方股份（601126）：二次设备领军者，源网荷储筑空间

证券研究报告 四方股份 (601126 CH) 二次设备领军者，源网荷储筑空间 2025 年 6 月 30 日│中国内地 电气设备 首次覆盖四方股份并给予"买入"评级，给予 2025 年 20XPE，目标价 20.2 元。公司为国内电网二次设备行业领军者，技术积淀深厚，网内基本盘稳定 增长，网外有望打开市场空间。公司 2018-2024 年营业收入 CAGR 达 11.8%， 显著快于电网基本建设投资增速的 1.9%，我们预计 25-27 年有望达 18.1%。 近年来 ROE 持续攀升，股息率连续 3 年维持在 4.2%以上，预计 2025 年股 息率有望达 5.0%。 电网端：主网二次基本盘稳固，配网投资有望提速 主网方面，我们预计 2024-2026 年主网整体投资 CAGR 有望达 10.1%， 2025 年以来主网二次设备招标增速显著快于整体。主网二次设备市场集 中，头部五家企业合计占比超 8 成，公司 2023/2024 年/2025 年 1-2 批中 标份额分别为 14.2%、15.1%、16.2%，稳中有升。配网方面，我们看好 配网高质量发展与投资提速，公司在配网二次设备基础上，持续扩大一次 ...