蜜雪集团（02097）：确定性源自对极致性价比模式的深刻理解

2025 年 6 月 30 日 耐用消费品及服装: 中性 证券研究报告 / 首次覆盖报告 蜜雪集团 (2097 HK, 买入, 目标价: HK$660.00) 确定性源自对极致性价比模式的深刻理解 性价比定位确保广阔受众，合理利润分配成就万店加盟：蜜雪从最初的刨冰果断转向更具 规模且更易标准化的现制茶饮赛道，以及定位极致性价比紧抓下沉市场庞大需求无不体现 其独到的市场洞察力；平衡标准化与受众群体构造单店模型也为后续连锁扩张奠定了坚实 根基。作为首家突破万店的茶饮品牌，蜜雪的渠道扩张则演绎了加盟模式"持续寻求利润 分配最优解"的生意本质——初期尽量降低加盟商的准入成本与充分让利迅速展店，而后 随门店数量不断提升积极变革管理模式与渠道策略，确保门店运营高度标准化与单店盈利 相对稳定，持续调整利润分配方案。在管理没有跟上扩张速度的时候蜜雪暂停扩张、变革 管理，在选择多、粘性低的餐饮赛道依然可以迅速重拾品牌势能、重启扩张，展现了不俗 的纠错能力。公司四万余家加盟店的开拓与行业领先的盈利能力并非偶然，而是水到渠成 的必然结果。 高效撬动外部营销资源，供应链上延下伸降本增效：蜜雪先与深耕餐饮营销的华与华合作 打造视听记忆 ...