金龙汽车（600686）：三龙整合落地，看好毛利率中枢上行

公司报告 | 公司深度研究 金龙汽车（600686） 证券研究报告 三龙整合落地，看好毛利率中枢上行 '' 复盘：老牌客车龙头，近年毛利率偏低拖累业绩表现 金龙汽车前身是 1988 年成立的厦门汽车工业公司，实控人为福建省国资 委，公司打造了金龙客车、金旅客车、海格客车三大核心品牌。 2021 年以来公司营收进入上行区间，但陷入增收不增利的困境，核心原 因是毛利率水平偏低。2024 年金龙汽车毛利率 10.2%，同期中通客车、宇 通客车分别为 18.6%、22.9%。 困境反转：三龙整合协同+高层换届，毛利率中枢有望抬升 三龙整合后将推进集采等工作降本。1）公司各项核心零部件的前五名供 应商采购金额占比明显低于宇通，较高的原材料成本支出是公司毛利率偏 低的重要原因。2）以 2024 年的数据为基准，若原材料成本下降 10%、20%， 公司毛利率分别能对应提升到 17.9%、25.6%。 5 月份公司发布公告，金龙汽车已选举陈锋为第十一届董事会董事长。陈 锋从业经验丰富、在集团任职多年，有望加速管理效率提升改革进程。 展望：主业盈利释放+布局无人驾驶，迎来发展新篇章 公司产品远销全球 170 多个国家和地区，印 ...